股票玩杠杆是什么意思 多地官宣隐性债务清零
发布日期：2025-02-19 02:16 点击次数：138
每经记者宋钦章每经编辑张益铭股票玩杠杆是什么意思
据记者统计，截至2月14日，今年以来已有15个地区发行3780.56亿元用于置换存量隐性债务的再融资专项债（以下简称置换债）。而随着“6+4+2”万亿元的化债组合拳持续推进，化债效果已有所显现，多个地区官宣“隐债清零”。
与此同时，应该看到的是，隐性债务显性化之后，原有债务本金并没有减少。剥离政府融资功能的城投公司在“退平台”之后，短时间内仍难以完全“自给自足”，离不开地方政府扶持。就此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）对话中国财政学会国有资产治理研究专委会副主任委员、现代咨询集团董事长丁伯康。他向记者表示，化债政策对地方政府“松绑减负”的效果相对突出，但隐债置换的本质是“以时间换空间”，原有债务总额并没有减少。
在他看来，对于当下一揽子化债政策赢来的发展空间和时间，地方政府要积极把握、充分利用。不仅要释放更多的财政资源向民生倾斜，还要更大力度地支持投资、消费和科技创新等，更好地发挥政府投资带动作用，更多地投入谋划和推动高质量发展中去，增强国民经济整体发展后劲，真正实现从“在化债中发展”到“在发展中化债”的转变。
化债效果初步显现
记者根据中国债券信息网等平台统计，今年以来截至2月14日，共有18个地区披露6899.19亿元置换债发行计划，其中15个地区已完成发行，已完成发行的规模为3780.56亿元。
从各地区已发行的置换债情况来看，浙江（含宁波）、陕西两地的置换债券发行额度率先突破500亿元，分别是565亿元、564亿元。从置换债的发行期限来看，置换债的期限普遍偏长。截至2月13日，12个地区共发行33只债券，其中30年期的数量最多，共12只，占比约36%。
去年，全国人大常委会批准6万亿元债务限额用于置换地方政府存量隐性债务。这6万亿元债务限额，分三年安排，2024~2026年每年2万亿元，并根据地方政府隐性债务规模，按照全国统一比例，分配地方政府债务限额。上述2万亿元的置换债发行额度，正是来源于此。而2024年的2万亿元额度，已于去年最后两个月全部使用完毕。
按照国务院在2018年提出的要求，地方政府需在5~10年内完成化解隐性债务，即在2028年前实现隐性债务清零。
2024年11月8日，全国人大常委会新闻发布会提到10万亿元财政资金支持化债，力度空前。具体方案包括：一是一次性增加6万亿元地方政府专项债务限额，分三年安排，2024~2026年每年2万亿元，用于置换各类隐性债务；二是2024~2028年连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；三是对于2029年及以后年度到期的棚户区改造产生的隐性债务2万亿元，可按原合同到期时间偿还，不受2028年底前隐债清零的目标影响。
该新闻发布会还披露，截至2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元。
也就是说，截至2023年末全国隐性债务余额为14.3万亿元，扣除相关政策支持化解的12万亿元隐性债务，2028年底之前需地方自身消化的隐债规模仅为2.3万亿元，在2024~2028年五年间完成化解，平均每年消化额约为4600亿元，地方化债压力大大减轻。
惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事赵雨晴日前对记者表示，市场对于城投全口径的债务大约是60万亿元，所以10万亿元覆盖了大约全口径债务的六分之一。“这些资金会分五年逐步发放，今年发放的有2.8万亿元。据我们估算，该规模相当于今年到期的城投债务的17%左右，这个体量有利于把城投的再融资风险保持在一个合理的水平。另外，债务置换后能够降低城投公司的债务杠杆，可能对改善城投公司独立信用状况有帮助作用。”
赵雨晴认为，目前已披露的隐性债务远远小于城投公司的全口径债务。实际上，城投公司的非隐性债务中，大部分的用途也是准公益类项目投资，现金流十分有限。未来地方政府可能仍然会面临为这些项目提供额外支持的压力。
记者注意到，在2024年年底地方债务置换工作的加速推进下，多个地区正逐步实现隐性债务清零，融资成本也得到有效压降。
例如，内蒙古自治区表示，地方政府融资平台压降66.5%，8个旗县隐性债务清零。吉林省表示，全省存量隐性债务已降至1000亿元以下，全省58个县（市、区）隐性债务已清零，占到全部县（市、区）的82.9%。在江苏省，徐州市在2024年预算执行报告中披露：“在全省率先实现隐性债务清零”。
据华创固收测算，2024年广义地方债务利息规模首次出现同比下降，主要受城投债务利息规模下降影响。随着利率中枢下行，城投债和地方政府债票面利率分别自2019年的5.44%、3.54%下降至2024年的3.71%、3.05%，地方债务成本有明显压降。结合各年度债务规模进行测算，2024年地方债务年利息支出为37467亿元，首次出现同比下降，较2023年利息支出减少2381亿元。
在隐债逐渐化解的背景下，各地城投公司“退平台”亦在稳步推进。据企业预警通统计，今年以来至2月13日，已陆续有48家企业退出融资企业名单。据了解，城投公司完成“退平台”之后，可以突破新增融资的限制，拓展融资渠道。
培育城市运营新动能
NBD：随着地方隐性债务显性化进一步推进，地方财力将受到怎样的影响？地方政府应如何利用一揽子化债政策谋发展？
丁伯康：“6+4+2”万亿元的化债组合拳快速落地后，地方政府2028年之前需要消化的14.3万亿元隐性债务降至2.3万亿元。短期看，为地方到期债务偿还提供了资金。长期看，有利于降低政府债务累积压力。因此，一揽子化债政策对政府“松绑减负”的效果相对突出。但是，隐债置换的本质是“以时间换空间”，原有债务总额并没有减少。
对于当下一揽子化债政策赢来的发展空间和时间，地方政府要积极把握、充分利用。不仅要释放更多的财政资源向民生倾斜，还要更大力度地支持投资、消费和科技创新等，更好地发挥政府投资带动作用，更多地投入谋划和推动高质量发展中去，增强国民经济整体发展后劲，真正实现从“在化债中发展”到“在发展中化债”的转变。地方政府的投资决策，更应注重科学和合规，过去那种大规模、粗放式的投资方式必须摒弃，要更加精准谋划优先保障民生、发展新质生产力和促进产业升级的项目。只有不断强化投资的有效性和可持续性，才能通过增强地方综合财力，提高自身偿债能力。
NBD：城投公司“退平台”之后，距离真正“自给自足”的产业化转型还有多远？地方政府现阶段可能如何帮助他们完成这一转型？
丁伯康：在当前政策及经济环境下，城投公司“退平台”和产业化转型不仅是对政策要求的积极响应，也是推动国企健康发展和可持续经营的必然选择。但目前，城投公司“退平台”和产业化转型仍然停留在初级阶段，呈现出“形式合规大于实质转型”的特征，距离真正“自给自足”的产业化转型还有相当长的路要走。
这主要是城投公司转型仍存在三大核心障碍：一是存量债务大、化债难，部分城投公司的融资困境难以突破，无法布局新的产业；二是市场化经营能力不足、资产质量不高，部分企业业务结构单一，持有的公益性资产占比过高；三是人员结构不合理，专业技术人才短缺，大部分城投公司缺乏具备市场化运营经验的管理人才。
因此，地方政府为推动城投公司市场化转型，还需要在债务化解、资产盘活、政策引导三方面发力。一是进行债务剥离与资产整合，通过隐性债务清零等方式帮助城投公司“轻装上阵”。二是分类施策，强化城投公司的市场化经营能力。地方政府可聚焦区域特色产业及城投公司业务属性推动分类转型，进一步明确城投公司发展定位和转型方向。同时，向优质平台注入优质资产，助力盘活存量资产。三是加强政策引导，进一步强化债务管理，推动城投公司全面转型和规范管理。
城投公司最终能否实现“自给自足”，取决于其能否培育出具备市场竞争力的核心业务，并彻底摆脱对财政补贴和债务滚续的依赖。
NBD：党的二十届三中全会提出“统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力”，这可能怎样影响地方政府与城投公司之间的关系？
丁伯康：地方财税改革并非简单“切割”政企关系，而是通过职能重构与市场化规则设计，推动双方从“输血依赖”转向“造血协同”，在化解债务风险的同时培育城市运营新动能。
赋予地方更多的财政自主权，对于地方政府更好激发城投公司市场活力，具有良好的促进作用。主要体现在两个方面：一方面，缓解地方财政压力，助力城投公司化债与转型。财税改革通过消费税下划、共享税分成比例优化等增加地方自主财力，加上中央化债支持，有效提升地方长期偿债能力，降低对城投平台的依赖，推动城投隐性债务显性化处理。
另一方面，推动政企关系向市场化、协同化转变。财税改革要求地方政府减少对城投公司的隐性担保，促使城投信用与政府信用逐步脱钩，实现城投公司信用独立，政企关系从传统的行政依附模式向协同发展模式转变。在构建新型政企关系过程中，地方政府与城投公司将在职能、业务、财务等各方面建立政企分开规范体系，并且建立更加市场化、协同化的合作体系。
政府层面，地方政府转变职能，将从过去对城投公司的直接管理和干预中逐步退出，将职能重点转向宏观调控、政策制定、市场监管以及公共服务提供等方面。城投公司层面，其定位向“市场化运营主体”转变，依据市场需求和自身优势制定发展战略，摆脱对政府的过度依赖。政企合作层面，将在政府交办任务机制、项目投融资平衡机制、项目开发经营机制等方面，建立更为规范、高效且契合市场化发展需求的运作体系。
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